Оферта облигации: что это такое? Отзывная и возвратная оферта

Ипотека

Какие виды оферт бывают

Оферта — это обязательство, которое берет на себя компания-эмитент, через определенный, оговоренный заранее, срок, выкупить у инвесторов облигации. И этот срок наступает раньше погашения, обычно вместе с выплатой одного из купонов. Для инвестора — это возможность избавиться от невыгодных бумаг.

В случае с офертой, в отличии от погашения, инвесторы не обязаны продавать свои бумаги по требованию компании — но могут, если хотят. Или, если не хотят, могут оставить их у себя до погашения или следующей оферты. Компания же обязана их выкупить, если инвестор решил их сдать. В западной практике это еще называется опцион «пут».

Еще бывает опцион «колл» — в этом случае у компании есть право по своему усмотрению выкупить облигации у инвесторов, которые обязаны их продать в этом случае. Такой опцион, наоборот, увеличивает риски инвестора — в случае снижения ставок компания может отозвать высокодоходный выпуск, что означает потерю доходности для инвестора.

Способ 1
Слепая вера

В ноябре 2017 года меня заинтересовали облигации ООО «Домашние деньги». Раньше я инвестировал через P2P-платформы, и опыт был положительный. Поэтому я считал рынок перспективным.

Оферта — это обязательство эмитента выкупить облигации по заранее установленной цене (обычно 100% номинала). Если в выпуске облигаций предусмотрена оферта, то держатель облигаций может не ждать срока погашения облигаций, а погасить их по номиналу в дату оферты.

Как вложиться и не облажаться

Расскажем в еженедельной рассылке для инвесторов. Подпишитесь и получайте письма каждый понедельник

Доходность к оферте при покупке составляла около 18% годовых — на первый взгляд, достаточно много для облигаций, но доходность, которую я получал от кредитования через P2P-платформу, была около 20%. Поэтому я не посчитал этот показатель слишком уж завышенным.

Наступило 26 апреля. Компания изо всех сил (якобы) пыталась найти деньги на оферту, но не получилось. Котировки рухнули, но я продолжал верить, что компания выберется. Продавать бумаги за треть цены тоже не хотелось. Компания объявила о плане реструктуризации, который спустя три месяца сама же и провалила.

Итого с учетом выплаченных купонов я потерял 91,78% вложенных в эти облигации средств.

ООО «Самаратранснефть-терминал» занимается производством и реализацией нефтепродуктов. «Что плохого может случиться с компанией в нефтянке?» — подумал я и в феврале 2018 года купил облигации этого эмитента по цене 100,35% от номинала. Доходность к оферте при покупке была около 11% — косвенное свидетельство того, что риск тут небольшой, хоть и выше среднего.

В мае 2018 года у эмитента стали происходить странные вещи: случился некий пожар, потом подозрительная смена генерального директора, затем компания подала иск о самобанкротстве. Цены просели до 60%.

Через несколько дней иск был отозван и стоимость бумаг вернулась к прежним значениям. Если бы я следил за котировками, это был бы отличный шанс разобраться, что случилось, переоценить риски и закрыть позицию с небольшим плюсом (учитывая полученный купонный доход). Но я пустил все на самотек и не следил.

Во второй половине июня к компании подали два крупных иска, владельцы и акционеры затеяли непонятную возню, допустили дефолт по одному из выпусков облигаций. Котировки вновь обвалились до 60% и постепенно сползли до 20%.

Сейчас я все еще держу облигации этого эмитента. С интересом наблюдаю за развитием событий и не особо рассчитываю на успешное разрешение ситуации.

Если я сейчас зафиксирую убыток по позиции, мой финансовый результат по этой бумаге составит минус 61,86% от расходов на покупку. В худшем случае итоговый убыток составит 94,27%. И если вам сейчас кажется, что я снова слепо верю, то вам не кажется.

Кроме спекулянтов такие облигации покупают инвесторы, которые хорошо представляют, что делают. Они создают диверсифицированный портфель таких бумаг, ожидая, что хоть один эмитент «выплывет» — это может покрыть расходы на покупку всего портфеля и дать доход. Возможно, есть еще какие-то причины — знающих приглашаю поделиться ими в комментариях к статье.

Облигации с офертой

Иногда при выпуске облигаций эмитент предусматривает оферту — дату досрочного погашения бумаг. Обычно в эти же даты пересматривают размер купона. Это удобно и для инвесторов, и для эмитента.

Например, компания размещает выпуск облигаций сроком на 5 лет с купоном 10% годовых и устанавливает дату оферты через 3 года после выпуска. Если спустя 3 года компании все еще будут нужны деньги, то купон пересмотрят таким образом, чтобы инвесторам было интересно держать или покупать облигации. Если компании не нужны заемные деньги, купон сделают минимальным. В этом случае инвесторы избавляются от бумаг, предъявляя их к оферте по цене 100% от номинала.

Инвесторам важно следить за датами оферт облигаций, входящих в их портфель. Если этого не делать, можно остаться с бумагой, практически не дающей доходности.

В дату выплаты десятого купона была предусмотрена оферта, после которой эмитент установил купон 0,01%, действующий до конца срока выпуска. Стоимость облигаций соответственно уменьшилась, чтобы отражать рыночное состояние: когда купонный доход практически равен нулю, единственный способ для инвестора получить доходность от облигации — купить ее с существенным дисконтом.

Но если инвестор купил эти бумаги по близкой к номиналу цене, рассчитывая на купонную доходность в районе 11%, а потом пропустил оферту, его потери будут соответствовать тому, на сколько в процентах снизилась стоимость облигации.

Облигации, как и акции, подвержены просадкам в стоимости. Если инвестор планирует держать бумаги до оферты или до погашения, то колебания цен ему не страшны. Но если необходимо продать облигации до погашения, это может привести к уменьшению доходности или даже к убыткам.

Очень часто облигации позиционируют как замену банковскому вкладу. При этом отмечают, что, в отличие от вклада, из облигаций можно выйти в любой момент и получить накопленный купонный доход. Но, если держать ценные бумаги не до оферты или погашения, надо помнить, что цена самих облигаций тоже может упасть.

Оферта облигации: что это такое? Отзывная и возвратная оферта

У Антона три варианта:

  1. оставить деньги лежать дома;
  2. разместить их в банке на полугодовом депозите по ставке около 5% годовых;
  3. приобрести облигации федерального займа (ОФЗ).

Вот сколько Антон получит к началу отпуска.

Если деньги лежат дома, ничего не изменится — 100 тысяч рублей.

Если деньги на депозите, Антон заберет из банка 100 тысяч рублей и проценты за полгода: (100 × 0,05) / 2 = 2,5 тысячи рублей. Итого: 102,5 тысячи рублей.

Если деньги в облигациях: в феврале облигация ОФЗ-26224 стоила порядка 99% от номинала. Антон купил 100 облигаций (для упрощения расчетов не будем учитывать накопленный купонный доход) и через полгода, 15 августа, их продал. К этой дате облигации стоили около 91% номинала. Купонный доход за полгода составил 3441 Р: 100 облигаций × 34,41 Р. От продажи облигаций по текущим ценам Антон получил 91 тысячу рублей.

Итого у него на руках через полгода владения облигациями 94 441 рубль вместо 100 тысяч. Его убыток составил 5559 рублей.

Если вы настроены на долгосрочное инвестирование, по возможности выбирайте в свой портфель такие выпуски облигаций, которые сможете держать до погашения или оферты.

Важно помнить, что за предъявление облигаций к оферте брокер может брать комиссию: сотни или даже тысячи рублей за одно наименование бумаги. Тарифы зависят от брокера. Проверьте тарифы, чтобы вместо дохода не получить убыток.

Если компания провернула такой фокус, фактически указала инвестору на дверь, заявив, что дальше будет платить 1% годовых, инвестору надо воспользоваться офертой. Это рутинное мероприятие для держателей облигаций, но требующее времени и определенных усилий.

Оферта облигации: что это такое? Отзывная и возвратная оферта

Информация о предстоящей оферте и порядок подачи документов всегда заранее известны и опубликованы в открытых источниках — на специализированных сайтах, в проспекте эмиссии выпуска или программы облигаций (эти документы можно найти на сайте компании). В более доступном виде тоже самое сообщает на своем сайте брокер.

Как компании управляют поведением инвесторов

Несмотря на то, что вид оферты определен и описан в проспекте эмиссии, компании могут стимулировать инвесторов к тем или иным действиям. Например, если ставки растут и компания не хочет, чтобы инвесторы принесли ей по оферте весь выпуск (в этом случае придется выкупить бумаги, а потом перезанять под более высокий процент), она может увеличить купон.

Например, компания «Красный котельщик» выпускает облигации на ₽2 млрд со сроком обращения пять лет, ставка купона, которую эмитент будет платить до тех пор, пока не наступит срок оферты, определена как 13% годовых. По выпуску предусмотрена оферта (опцион пут) через год. Однако ситуация на рынке меняется, ставки на рынке растут.

Накануне оферты «Красный котельщик» понимает, что не готов выкупать выпуск и снова занимать по более высоким ставкам, тогда он объявляет, что теперь будет платить купон в 15% годовых. Инвесторы радуются и решают оставить бумаги себе — погасить облигации требуют держатели лишь 30% выпуска. Инвесторы, продавшие эти 30% бумаг, получают свои 13 % годовых и всю вложенную сумму. Держатели оставшихся 70% выпуска, сохранившие бумаги до погашения, получают каждый год купонный доход из расчета 15 % годовых.

В этом деле важно, чтобы эмитент устанавливал рыночный купон: если он будет сильно выше, чем у конкурентов, инвесторы задумаются — «а нет ли у компании проблем» и принесут все бумаги по оферте.

Обратный случай — ставки снижаются, и «Красный котельщик» понимает, что ему выгоднее погасить долг, взятый под высокий процент, и тут же перезанять под более низкий, и решает выкупить облигации. Но у него опцион «пут» — инвесторы тоже понимают свою выгоду и отдавать бумаги не хотят. Тогда компания берет и устанавливает ставку по следующему купону в 1% или даже 0,01%, тем самым стимулируя инвесторов сдать бумаги по оферте.

Такой низкий купон никому не нужен и инвесторы с удовольствием предъявляют бумаги. Это и сделал «Вымпелком», который смог выкупить по оферте весь выпуск. Впрочем, даже в таких случаях иногда 1-0,5% бумаг все равно остается в обращении из-за невнимательных инвесторов, которые забыли про оферту или не узнали у своего брокера, как именно ее нужно проходить.

Как подать заявление по оферте

Если ставка плохая и не устраивает инвестора, ему нужно в указанные в сообщении даты уведомить компанию о своем желании сдать бумаги. Это можно сделать напрямую, направив заявление заказным письмом по указанному в программе облигаций или проспекте эмиссии адресу. Форма заявления находится в официальных документах по выпуску.

Заявление можно подать и брокеру через через интернет. При этом, скорее всего, придется перезвонить, чтобы убедиться, что поручение принято. Брокер может попросить направить поручения заранее — за 2-3 недели до оферты и прекращает прием за 1-2 дня до официального дедлайна эмитента. Стоимость этой услуги у каждого брокера своя: кто-то обходится без дополнительных сборов, ограничиваясь лишь комиссией за совершение сделки, кто-то может потребовать заплатить до ₽1500.

Заказного письма с заявлением или поручения брокеру недостаточно, чтобы точно продать свои бумаги по оферте. В день оферты необходимо еще и зайти в торговый терминал и выставить адресную заявку эмитенту в режиме переговорных сделок. Но это не всегда возможно: нужно накануне уточнить у брокера можно ли выставить такую заявку. Если нет — нужно подать голосовое поручение брокеру (то есть, позвонить ему).

Как упростить себе жизнь с прохождением оферты

В сервисе Yango процесс прохождения оферты лишен всех описанных выше трудностей. Примерно за две недели до даты оферты Yango отправляет клиентам сообщение о грядущем событии. Оно содержит рекомендацию, стоит ли предъявлять бумагу к оферте или лучше оставить ее до погашения. Эксперты компании оценивают конъюнктуру рынка, а так же сравнивают новую ставку по выпуску с сопоставимыми бумагами других эмитентов. Кроме того, в сообщении сервиса есть подробная инструкция с дальнейшими действиями для всех желающих погасить бумагу досрочно.

Если решение по оферте принято, достаточно просто продать бумагу в приложении и получить свои деньги раньше даты оферты. Все остальное сделает сервис. После этого на ваш счет поступит вся сумма долга с процентами.

Всем, кто пропустил сообщения об офертах по выпускам, где эмитент снижает ставку купона до символического 1 % компания звонит лично, чтобы предупредить о том, что эмитент фактически указал держателям на дверь.

Самое важное!

✔ К оферте надо готовиться заранее. Как правило, брокеры требуют, чтобы клиенты подавали документы на досрочное погашение или сообщали о своем желании хотя бы за 2 недели.


✔ Необходимо следить за новостями эмитента, накануне оферты он сообщает новую ставку купона, после чего инвестор принимает решение, стоит ли сохранить бумаги в портфеле или предъявить к досрочному погашению.


✔ Если вы решите предъявлять бумаги к оферте с помощью брокера, необходимо изучить условия именно вашего брокера — за сколько дней до оферты необходимо подать поручение, стоит ли это дополнительных денег и т. д.


✔ Поданное заявление не гарантирует прохождение оферты. Чтобы досрочно погасить облигацию необходимо в определенный день и определенное время выставить адресную заявку на имя эмитента в режиме переговорных сделок Московской биржи.

Запомнить

  1. Оцените надежность эмитента перед покупкой его бумаг.
  2. Следите за событиями вокруг эмитента.
  3. Не связывайтесь с высокодоходными облигациями, если не уверены в том, что делаете.
  4. Запишите себе в календарь даты оферт по облигациям в портфеле и следите за изменениями условий. Если нужно — погашайте бумаги по оферте.
  5. Старайтесь держать облигации до погашения, если их цена упала ниже уровня покупки.
  6. Это не все опасности, подстерегающие инвестора в облигациях. Еще есть налоги, высокие брокерские комиссии, широкий спред в неликвидных бумагах.
Оцените статью
Финансовый консультант